Зарегистрированных посетителей: 10490

"Экспресс-оценка эффективности инвестиционных проектов"

С полными текстами всех статей вы можете ознакомиться на страницах журнала
М. С. Крайнов, главный экономист ОАО «Институт пластмасс»



В настоящее время, когда ключевыми для дальнейшего развития страны стали понятия «инновации» и «модернизация» (что, наверное, было справедливо и ранее), особенно актуальной становится задача объективной и одновременно оперативной оценки экономической эффективности новых инвестиционных проектов (ИП). Это касается практически всех отраслей промышленности и народного хозяйства страны, не исключая и индустрию пластмасс, ахиллесовой пятой которой остаются устаревшие оборудование и технологии, тормозящие ее переход на инновационный путь развития.

Введение

1. Методические основы определения эффективности ИП.
1.1. Основные принципы оценки эффективности ИП.
1.2. Показатели эффективности ИП.
1.3. Трудности использования утвержденной методики.

2. Идеология и принципы экспресс-оценки эффективности ИП.
3. Особенности определения показателей выручки и платежей.

4. Определение показателей эффективности ИП.

4.1. Методика расчета показателей эффективности ИП.
4.2. Анализ показателей эффективности ИП.
5. Пример расчета показателей эффективности ИП.


Введение

В общем случае экономическая эффективность ИП определяется по достаточно сложной методике, позволяющей учитывать все положительные и отрицательные последствия осуществления проекта в течение длительного периода времени. Однако в практике инвестиционных расчетов встречаются случаи, когда применение утвержденной методики [1] не является в полной мере оправданным.

Первый случай связан с  проведением научноисследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР). Для обоснования заявок на их финансирование, как правило, требуется проведение оценок экономической эффективности внедрения ожидаемых научно-технических результатов. Однако известно, что в процессе выполнения НИОКР, особенно на ранних стадиях их проведения, невозможно объективно оценить все возможные последствия использования результатов НИОКР в народном хозяйстве в течение длительного периода времени.

Второй случай связан с оценкой ИП по созданию новых производств, находящихся в стадии формирования. При определении экономической эффективности таких проектов важно не столько получить реальные значения соответствующих показателей, сколько оценить экономический потенциал проекта, то есть оценить его прибыльность при условии его реализации в максимальном объеме (например, в объеме проектируемой производственной мощности).

В обоих случаях результаты осуществления инвестиционных проектов являются в  значительной мере неопределенными и не могут быть однозначно рассчитаны с помощью предлагаемых методикой  [1] способов оценки. В  связи с  этим ощущается острая потребность в упрощенном методе оценки эффективности ИП, позволяющем достаточно быстро и при этом объективно оценить экономический потенциал планируемых инноваций.

1. Методические основы определения эффективности инвестиционных проектов

1.1. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов


В соответствии с утвержденной методикой [1] оценка эффективности инвестиционных проектов базируется на следующих основных принципах и положениях:
1. Обеспечение комплексного характера оцен- ки эффективности проекта путем учета всех видов производственно-хозяйственной деятельности, возникающих в результате реализации проекта, за период, равный его жизненному циклу (так называемый расчетный период).
2. Использование для оценки эффективности суммы реальных денежных потоков (cash-flow), возникающих в процессе производственно-хозяйственной деятельности объекта. Каждый реальный денежный поток определяется как разность притоков (поступлений) и оттоков (платежей), возникающих при осуществлении определенного вида деятельности (инвестиционной, операционной, финансовой).
3. Дисконтирование притоков и оттоков в течение расчетного периода, учитывающее неравноценность получения поступлений и  осуществления платежей в различные моменты (периоды) времени. Степень неравноценности различных периодов выражается с помощью коэффициентов дисконтирования, определяемых, как правило, для каждого года расчетного периода. Значения коэффициентов дисконтирования для каждого года рассчитываются с учетом значений коэффициентов для предыдущих лет по формуле сложных процентов.
4. Использование единой системы показателей эффективности, основанных на сопоставлении суммарных притоков и оттоков инвестиционного проекта в течение расчетного периода. Различие между показателями состоит в методике их расчета, которая определяет экономический смысл рассматриваемого показателя.
5. Определение наряду с эффективностью проекта в целом коммерческой и бюджетной эффективности проекта, региональной и отраслевой эффективности, а также оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров.

1.2. Показатели эффективности инвестиционных проектов

Основными показателями, рекомендуемыми утвержденной методикой [1], являются:
  • чистый дисконтированный доход;
  • внутренняя норма доходности;
  • срок окупаемости;
  • индекс доходности.
Чистым дисконтированным доходом (ЧДД) называется сумма денежных потоков, накопленная за расчетный период проведения мероприятия:

где DПt – денежный поток в t-й год осуществления ИП, определяемый по формуле:

суммарные по всем видам деятельности денежные притоки и оттоки ИП в t-й год); Е – норма дисконта, используемая для приведения разновременных поступлений и платежей к определенному моменту времени; t – порядковый номер финансового года осуществления ИП (t = 0, 1, 2…, Tр); Tр – продолжительность расчетного периода ИП (годы).

Следует заметить, что в общем случае время t является непрерывным независимым параметром, каковой и подразумевается в дальнейшем, но в данном случае при расчете ЧДД – он условно принимается дискретным, причем конкретная дискретность t определяется моментами времени, для которых выполнены соответствующие расчеты денежных притоков и оттоков.

Внутренней нормой доходности (ВНД) называется значение нормы дисконта (Ев), при которой величина ЧДД проекта перестает быть положительной и становится равной нулю, то есть ВНД = Ев при

Если полученное в результате решения уравнения (1.3) значение Ев > Е, то ИП считается эффективным.

Необходимо добавить, что все инвестиционные расчеты, в том числе и расчеты ЧДД, оформляются в табличном виде (см., например, табл. 4 в разд. 5) с помощью программы Ехсеl, в которой величина Ев является входным параметром и быстро находится методом подбора.

Сроком окупаемости (Ток) называется срок от начала осуществления инвестиций (tн) до момента их окупаемости.

Моментом окупаемости tок называется тот момент времени, после которого величина ЧДД проекта становится устойчиво положительной.

Отсюда величина Ток определяется следующим образом: Ток = tок – tн, Если полученное значение Ток < Тр, то ИП считается эффективным.

По поводу способа решения выражений типа (1.5) и ему подобных, встречающихся в статье, необходимо отметить, что в математике их относят к трансцендентным, которые не имеют аналитического решения. Но в данном случае это и не требуется: как только величина накопленного платежного сальдо переходит через ноль (становится положительной), соответствующее значение  t и  является моментом окупаемости (см. также табл. 4).

Индексом доходности ИД называется отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков: Если полученная величина ИД > 1, то инвестиционный проект также считается эффективным.

Подводя итог обзору показателей эффективности, следует отметить, что показатели в виде срока окупаемости и индекса доходности имеют существенные методические особенности их определения:

а) в отличие от показателей ЧДД и Ев, при определении срока окупаемости суммирование денежных потоков производится не на всем расчетном периоде, а только до момента окупаемости tок ИП;
б) в отличие от трех других показателей индекс доходности определяется не путем вычитания притоков и оттоков, а путем нахождения соотношения между ними.

1.3. Трудности использования утвержденной методики

Проведение расчетов по утвержденной методик связано с подбором и обработкой больших объемов экономической информации, что определяется следующими причинами:

а) требуется проведение анализа больших массивов данных и подробное описание расходов, осуществляемы в течение инвестиционной фазы проекта, в том числе:
• по стадиям осуществления ИП (НИОКР, проектирование, строительство, закупка и монтаж оборудования, пусконаладочные работы);
• по видам расходов (сырье и расходные материалы, заработная плата, оборудование и  запасные части, оборотные средства, страхование и лицензирование, накладные расходы в период создания объекта);

б) для определения себестоимости планируемой к производству продукции необходимо определение многих технико-экономических показателей – норм расхода сырья и  энергетических ресурсов, состава и численности персонала, расходов по эксплуатации оборудования, производственных и складских площадей, а также офисных расходов, что очень трудоемкое;

в) следует учитывать многовариантность технологических процессов и  строительных решений, особенно на стадиях формирования ИП (эскизное проектирование) и  разработки основных способов его реализации (техническое проектирование), что приводит к существенному росту продолжительности проведения расчетов.

Кроме того, проведение расчетов по утвержденной методике предполагает использование информации с большой степенью неопределенности. Это касается таких факторов, как объем рынка сбыта и уровень цена создаваемую продукцию в отдаленной перспективе (через 8–12 лет), а  также динамика цен на сырье и энергоресурсы и уровень заработной платы в течение расчетного периода.

Следствием перечисленных трудностей являются большая трудоемкость и неприемлемая порой длительность расчетов, а  также сомнительная точность полученных показателей.

2. Идеология и принципы экспресс-оценки эффективности ИП

Основная идея предлагаемого метода экспрессоценки эффективности ИП состоит в  определении и исследовании эффективности ИП в той части расчетного периода, которая обеспечена объективной информацией о таких важнейших входных данных проекта, как объем рынка и продаж, цены на продукцию, динамика стоимости сырья и других производственных ресурсов. Для решения данной задачи в наибольшей степени подходит такой показатель, как срок окупаемости, так как он позволяет сопоставлять полученное его значение с величиной периода, обеспеченного объективной информацией о параметрах проекта. Необходимо отметить, что использование предлагаемого подхода должно проводиться в соответствии с  основными принципами оценки эффективности ИП, принятыми в утвержденной методике [1, п. 1.1].

Тем не менее для учета специфики задач, решаемых с помощью метода экспресс-оценки, целесообразно сформулировать два дополнительных принципа оценки эффективности ИП:

1) принцип многовариантности оценки эффективности ИП, заключающийся в  проведении расчетов показателей эффективности при различных значениях тех параметров ИП, в отношении которых имеется наибольшая неопределенность информации;

2) принцип определения экономического потенциала ИП, заключающийся в проведении расчетов показателей эффективности при максимальном объеме реализации ИП (максимальной доли рынка, выпуске продукции на уровне мощности производства и т. п.).

3. Особенности определения показателей выручки и платежей

Эксплуатационные платежи определяются как сумма оплачиваемых статей годовых текущих расходов и, таким образом, численно равны величине себестоимости продукции за вычетом амортизации основных средств. При определении эксплуатационных платежей целесообразно использовать разделение расходов на прямые и косвенные.

К прямым расходам следует относить расходы на сырье, технологическую энергию, заработную плату производственного персонала с отчислениями на социальные нужды, а также износ оснастки (в производстве изделий методом литья под давлением).

По возможности в состав прямых расходов могут быть включены расходы на обеспечение качества продукции и расходы на подготовку производства [2].

Необходимым условием отнесения расходов к категории прямых является разработка ожидаемых норм расхода соответствующих производственных ресурсов на единицу продукции.

К косвенным расходам относятся все виды расходов, связанные с  эксплуатацией оборудования, производственных и  складских площадей, а  также управленческие расходы, дополнительно возникающие в производстве в связи с реализацией ИП.

При этом в целях расчета налогообложения статьи косвенных расходов идентифицируются как внутренние (зарплата с отчислениями на социальные нужды) и внешние (закупка и списание материальных ценностей, а также услуги сторонних организаций).

С учетом разделения расходов на прямые и косвенные формула для расчета годовых эксплуатационных расходов ЭП выглядит следующим образом:

Налоговые платежи

Годовые налоговые платежи по заработной плате (Нзп) в  составе эксплуатационных расходов определяются по формуле:
Нзп = ЗП (Sпн + Sсн), (3.4)
где ЗП – годовая величина заработной платы, начисленной персоналу при реализации ИП; Sпн и Sсн – ставки подоходного налога и отчислений на социальные нужды.

Годовые платежи НДС (Ндс) определяются по формуле:
Ндс = (Вр – ВРп – ВРк) Дндc, (3.5)
где Вр – годовая выручка от реализации продукции; ВРп и ВРк – величины внешних расходов в  составе прямых и косвенных расходов; Дндc – доля НДС в со- ставе выручки и внешних расходов. При ставке НДС, равной 18 %, доля НДС составляет Дндc = 0,18/1,18 = 0,15254. Годовые платежи по налогу на имущество (Ни) определяются с учетом показателей предыдущих лет по формуле:
Ни = (Фов + Фог) Sи, (3.6)
где: Фов и Фог – среднегодовая остаточная стоимость основных средств, введенных в эксплуатацию, к началу и  в  течение рассматриваемого года соответственно; Sи – ставка налога на имущество.

Годовые платежи по налогу на прибыль (Нп) определяются по формуле:
Нп = [В – ЭП – Nа (Фв + Фг) – Ни] Sп, (3.7)
где Nа – норма амортизационных отчислений по вводимым в  эксплуатацию основным средствам; Фв иплуатацию, к началу и в течение рассматриваемого года соответственно; Sп – ставка налога на прибыль. Общая сумма годовых налоговых платежей (Нг) определяется путем суммирования налоговых платежей по каждому виду налогообложения:
Нг = Нзп + Ндс + Ни + Нп. (3.8)

4. Определение показателей эффективности ИП

4.1. Методика расчета показателей эффективности ИП

Народнохозяйственный эффект ИП (ЧДДнх) определяется как совокупный денежный поток, получаемый в результате инвестиционной и операционной деятельности, и представляет собой сумму экономических эффектов, возникающих во всех сферах народного хозяйства.Величина ЧДДнх рассчитывается с учетом выручки, суммарных инвестиционных расходов и эксплуатационных платежей за расчетный период времени.

Срок окупаемости Ток суммарных инвестиционных расходов определяется с учетом момента их окупаемости (tок), определяемого исходя из условия равенства нулю народнохозяйственного эффекта, то есть Ток = tок при значении tок, определяемом из уравнения

Бюджетный эффект ИП (ЧДДб) определяется как денежный поток, получаемый в бюджетной сфере в результате инвестиционной деятельности. При расчете величины ЧДДб учитываются объем бюджетных инве- стиций и суммарных налоговых платежей за расчетный период времени. Срок окупаемости Токб бюджетных инвестиционных расходов определяется как разность момента их окупаемости (tокб), определяемого, исходя из условия равенства бюджетного эффекта нулю, и момента начала их инвестирования (tнб), то есть Токб = tокб – tнб при значении tокб, определяемом из уравнения Коммерческий эффект ИП (ЧДДк) определяется как денежный поток, получаемый на предприятии реципиенте инвестиций в результате инвестиционной и операционной деятельности и представляет собой разность народнохозяйственного и бюджетного эффектов.

Величина ЧДДк рассчитывается с учетом выручки, собственных инвестиционных расходов, а также эксплуатационных и налоговых платежей предприятия за расчетный период времени.

Срок окупаемости (Токк) собственных инвестиционных расходов определяется как разность момента их окупаемости (tокс), определяемого исходя из условия равенства коммерческого эффекта нулю, и момента начала их инвестирования (tнс): Токк = tокс – tнс, при tокс, определяемом из уравнения:

В целом для любой величины расчетного периода величины перечисленных видов экономического эф- фекта связывает следующее равенство: ЧДДнх = ЧДДб + ЧДДк. (4.4) Следует отметить, что сроки окупаемости инвестиционных расходов, финансируемых из бюджета и собственных средств предприятия, зависят от следующих факторов:

а) соотношения бюджетных и собственных средств, затрачиваемых на реализацию ИП;
б) рыночных х арак терис тик и техникоэкономических показателей производства продукции, определяющих уровень рентабельности и структуру себестоимости производимой продукции;
в) системы налогообложения, распределяющей полученный доход между предприятием и бюджетами различных уровней.



Поэтому сроки окупаемости бюджетных и собственных инвестиционных расходов могут существенно различаться (см. разд. 5).






4.2. Анализ показателей эффективности ИП

Опыт проведения расчетов показывает, что в наибольшей степени на экономическую эффективность ИП влияет размер выручки от реализации планируемой к выпуску продукции. Поэтому показатели объема продаж и цены продукции должны подвергаться наиболее тщательному анализу при разработке ИП. В связи с этим целесообразно проводить многовариантные расчеты эффективности при различных значениях названных показателей.

При анализе результатов расчетов экономической эффективности ИП необходимо сопоставлять сроки окупаемости инвестиционных расходов с величиной расчетного периода, определяемого временными рамками имеющейся достоверной информации о входных параметрах проекта. В случае если полученные сроки окупаемости инвестиционных расходов меньше величины принятого расчетного периода, то можно сделать вывод об обоснованности полученных показателей эффективности.

Пример расчета потенциальной экономической эффективности ИП, проведенного при максимальных значениях технико-экономических показателей проекта, приводится ниже (см. разд. 5).

5. Пример расчета показателей эффективности ИП


Разработку новой продукции и закупку современного оборудования планируется осуществлять как за счет целевого бюджетного финансирования (50 млн руб.), так и за счет собственных средств предприятия-реципиента 25 млн руб.). Выпуск продукции планируется начать на третий год осуществления проекта. Достоверные оценки емкости рынка сбыта продукции охватывают 5-летний период с момента запуска производства в эксплуатацию, в связи с чем величина расчетного периода принимается равной 7 годам.

Целевые параметры ИП представлены в табл. 2.

При расчете объема планируемой выручки определялся ожидаемый уровень цен на продукцию. При этом принимались во внимание цены близкой по свойствам импортной продукции с поправкой на платежеспособность потенциальных российских потребителей разрабатываемой продукции.

При определении расходов по статьям себестоимости продукции учитывались ожидаемые технико-экономические показатели производства новой продукции и использовалась изложенная выше упрощенная методика (разд. 3). В целях минимизации объема вычислений все расчеты проводились в неизменных ценах (без учета инфляции).

При расчете налоговых платежей использовались действующие ставки налогообложения. Для упрощения методики расчета в составе налоговых платежей не учи- тывались платежи по налогу на доходы физических лиц. Результаты технико-экономических и финансовых расчетов представлены в табл. 3.

В соответствии с изложенной методикой (разд. 4.1) и с учетом данных табл. 3 выполнены расчеты денежных потоков и показателей эффективности ИП (табл. 4).

Для большей наглядности расчетов дисконтирование денежных притоков и оттоков не применялось.

Как следует из табл. 5, сроки окупаемости инвестиционных расходов составляют: всех инвестиций в целом – 5,0 лет, бюджетных инвестиций – 6,1 года, инвестируемых собственных средств  – 3,2  года (с момента начала инвестирования). Для наглядности основные результаты расчетов представлены и в графическом виде (см. рисунок).

Таким образом, расчеты показали, что сроки окупаемости всех видов инвестиционных расходов меньше величины принятого расчетного периода (7 лет), что свидетельствует о высокой степени обоснованности полученных показателей эффективности.

Для обоснования заявок на финансирование НИОКР и  реализацию ИП необходимо грамотно представить ожидаемые результаты осуществления ИП.

Рекомендуемая форма представления обобщающих показателей ИП с использованием результатов проведенных выше расчетов приведена в табл. 5.

В заключение следует отметить, что использование предлагаемого подхода позволит, на наш взгляд, получить оперативные и вместе с  тем достаточно объективные оценки эффективности ИП на стадиях постановки НИОКР и формирования основных параметров ИП и тем самым способствовать ускорению инновационных процессов в нашей стране.

Литература

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: Вторая редакция: Официальное издание. – М.: Экономика, 2000. – 421 с.

2. Крайнов М. С. Информационное обеспечение техникоэкономических расчетов на предприятиях по переработке пластмасс // Полимерные материалы. – 2011. № 3 (142). С. 40–46.

Express estimation of investment projects efficiency Kraynov M. S.
Now especially actual there is a problem objective and simultaneously a fast
estimation of new investment projects economic efficiency, including the plastic
industry. In given article it is offered and the technique of such estimation is
accompanied by a concrete example.
Источник: журнал "Полимерные материалы" 2011/10




Журнал

В следующем номере

    Тема номера: ПЕРЕДОВЫЕ ПОЛИМЕРНЫЕ МАТЕРИАЛЫ И ТЕХНОЛОГИИ
  • Fakuma-2017: новые шаги на пути повышения экономичности, точности и производительности литья под давлением
  • Fakuma-2017: «умные» решения для гибко автоматизированного производства
  • Fakuma-2017: возможности соинжекционного литья
  • Fakuma-2017: «умные» технологии литья под давлением
  • Читать полностью

Популярные запросы

Сварка пластика
Производство мешков
Вторичные гранулы
Вторичные полимеры
Сырье пвх
Чистка оборудования
Утилизация полиэтилена
Экструдеры для производства пленки
Переработка пвх
Литье изделий из пластмасс

Контакты

Адрес редакции:
105066, Москва, Токмаков пер., д. 16, стр. 2

Редакция:
+7 (499) 267-40-10
E-mail: victor-gonchar@mail.ru

Отдел подписки:
Прямая линия: 8 (800) 200-11-12
бесплатный звонок из любого региона России
E-mail: podpiska@vedomost.ru

Отдел рекламы:
Прямая линия:
+7 (499) 267-40-10, +7 (499) 267-40-15
E-mail: reklama@vedomost.ru

Вопросы работы портала:
E-mail: support@polymerbranch.com

Рейтинг@Mail.ru
Rambler's Top100
Логин или E-mail
Пароль (Забыли пароль?)
Запомнить
Если Вы ещё не зарегистрированы в системе, Вам необходимо зарегистрироваться
Введите E-mail:
Настоящим, в соответствии с Федеральным законом № 152-ФЗ «О персональных данных» от 27.07.2006 года, Вы подтверждаете свое согласие на обработку компанией ООО «Концепция связи XXI век» персональных данных: сбор, систематизацию, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), использование, передачу в целях продвижения товаров, работ, услуг на рынке путем осуществления прямых контактов с помощью средств связи, продажи продуктов и услуг на Ваше имя, блокирование, обезличивание, уничтожение.

Компания ООО «Концепция связи XXI век» гарантирует конфиденциальность получаемой информации. Обработка персональных данных осуществляется в целях эффективного исполнения заказов, договоров и иных обязательств, принятых компанией в качестве обязательных к исполнению.

В случае необходимости предоставления Ваших персональных данных правообладателю, дистрибьютору или реселлеру программного обеспечения в целях регистрации программного обеспечения на Ваше имя, Вы даёте согласие на передачу своих персональных данных.

Компания ООО «Концепция связи XXI век» гарантирует, что правообладатель, дистрибьютор или реселлер программного обеспечения осуществляет защиту персональных данных на условиях, аналогичных изложенным в Политике конфиденциальности персональных данных.

Настоящее согласие распространяется на следующие персональные данные: фамилия, имя и отчество, место работы, должность, адрес электронной почты, почтовый адрес доставки заказов, контактный телефон, платёжные реквизиты. Срок действия согласия является неограниченным. Вы можете в любой момент отозвать настоящее согласие, направив письменное уведомление на адрес: podpiska@vedomost.ru с пометкой «Отзыв согласия на обработку персональных данных».

Обращаем Ваше внимание, что отзыв согласия на обработку персональных данных влечёт за собой удаление Вашей учётной записи с соответствующего Интернет-сайта и/или уничтожение записей, содержащих Ваши персональные данные, в системах обработки персональных данных компании ООО «Концепция связи XXI век», что может сделать невозможным для Вас пользование ее интернет-сервисами.

Давая согласие на обработку персональных данных, Вы гарантируете, что представленная Вами информация является полной, точной и достоверной, а также что при представлении информации не нарушаются действующее законодательство Российской Федерации, законные права и интересы третьих лиц. Вы подтверждаете, что вся предоставленная информация заполнена Вами в отношении себя лично.

Настоящее согласие действует в течение всего периода хранения персональных данных, если иное не предусмотрено законодательством Российской Федерации.

Принимаю условия соглашения
Sun, 19 Nov 2017 21:09:05